中国平安的估值合理偏低：深度解析龙头保险公司的投资价值
元描述：深度解析中国平安的估值，分析其六大业务板块，并揭示其合理低估的本质。探讨平安面临的风险以及未来发展前景，为投资者提供决策参考。
引言：
作为国内保险行业的龙头企业，中国平安在近年来经历了股价波动，引发了投资者对于其估值合理性的思考。尤其在疫情冲击之下，高杠杆行业普遍承压，保险股更是跌幅明显。但是，中国平安的估值是否真的偏低？未来发展潜力如何？本文将深入分析中国平安的六大业务板块，并结合其面临的风险和行业前景，探讨中国平安的投资价值。
中国平安的六大业务板块：
中国平安的业务布局涵盖了保险、银行、投资等多个领域，形成一个完整的金融生态系统。我们可以将平安的六大业务板块进行深入剖析，以更全面地理解其价值。
一、寿险业务：
中国平安的寿险业务一直以来都是其核心引擎，其产品价格较高，但销量却冠绝全行业，这背后是平安自身战略选择和强大的销售能力。平安的代理人队伍规模庞大，且拥有较高的产能和收入水平。
1. 代理人渠道：
平安代理人数量虽然增速放缓，但其质量却在不断提升，人均产能和人均NBV均高于其他上市险企。2019年，为了应对行业发展的趋势，平安率先开启了代理人高端化、精品化的转型之路，并对代理人团队进行了大刀阔斧的整顿，这显示出平安对未来发展的战略思考。
2. ROEV指标：
ROEV是衡量寿险业务增长情况的重要指标。平安的ROEV平均增速为24.3%，新业务价值创造和内含价值预计回报是其主要贡献来源。
3. 估值展望：
对比友邦保险，平安寿险在EV和NBV的平均增速并不逊色，未来的EV增长潜力巨大。参考友邦的估值水平，平安寿险估值1.5-2倍PEV也不算太高，用2018年报7575亿的EV来计算，平安寿险估值1.14-1.52万亿。
二、财险业务：
平安产险是中国第二大财产保险公司，其车险业务市占率达到23.7%，综合成本率仅96.4%，大幅领先全行业水平。
1. 车险业务的优势：
平安财险在车险业务上拥有独特的优势：
- 2007年开始开展车险电话直销业务，快速提升市场份额。
- 综合成本率低，盈利能力强。
- 全年案均赔付完成时间仅3分钟，为投保人提供高效便捷的服务。
2. 估值分析：
采用保守的方式对产险业务估值，8-10倍市盈率，2019年平安产险业务净利润228亿，保守估值1100-1368亿。
三、银行业务：
平安银行近年来在零售银行的转型策略上取得了巨大成功，已经成为仅次于招商银行的第二大零售银行，资产质量和盈利能力都有了显著提升。
1. 零售银行的转型：
平安银行将业务重心转向零售银行，并取得了显著成果，其零售业务的规模和质量不断提升。
2. 估值分析：
历史数据显示，平安银行的股价波动均值为1PB左右，用2019年末3130亿净资产计算，中国平安持有平安银行58%股权，按净资产估值1815亿。目前平安银行总市值2500亿，按照市值计算，估值为1450亿。
四、科技板块：
近年来，中国平安一直倡导“科技赋能”，每年将营业收入的1%投入科研，科技业务成为其三大业务之一。平安科技业务总收入同比增长27.1%，旗下平安好医生总市值突破1000亿港币。
1. 科技投入：
平安对科技的投入力度很大，并孵化了四家科技独角兽公司：陆金所、医保科技、金融壹账通、平安好医生。
2. 估值分析：
陆金所、医保科技按最近一轮投后估值，金融壹账通、平安好医生和众安在线按市值估值，科技板块合计估值1675亿。
五、信托业务：
信托行业平均20PE左右，采用保守的15倍PE，平安信托2019年净利润26亿，估值390亿。
六、证券业务：
利用PB估值法，行业平均PB 1.5倍左右，2019年平安证券归属母公司净资产316亿，以保守1.2倍PB计算，估值379亿。
结论：
综合六大业务板块的估值，中国平安总估值达1.64万亿-2.05万亿，而目前中国平安市值仅1.3万亿。即使考虑保守的估值方法，中国平安的估值依然对应每股股价89.4-111.7元，远高于目前股价。
中国平安面临的风险：
尽管中国平安的估值合理低估，但仍需关注其所面临的一些风险因素：
1. 利率下降超预期：
利率下降会影响投资收益率，对内含价值造成负面影响。平安需要通过提高权益投资比例来对冲该风险。
2. 国内经济景气度下降：
经济不景气会影响居民收入增长，进而影响保险需求。
3. 管理层变动：
管理层的变动可能会影响公司战略和运营。
4. 保险行业需求低于预期：
随着人均收入水平的提升，保险需求增速将会提高，但中国国情是否与国际经验一致还有待观察。
5. 竞争对手崛起：
友邦保险进入内地市场，将对国内保险公司构成挑战，但短期内难以撼动平安的地位。
6. 寿险新单销售受阻：
2019年平安寿险及健康险新业务价值同比增长放缓，主要受困于代理人规模增长到达顶峰。
投资建议：
虽然中国平安面临一些风险，但其在保险行业中的龙头地位、强大的综合金融服务能力以及合理的估值，使其依然具有较高的投资价值。
常见问题解答：
Q1：中国平安的股价为什么没有明显上涨？
A1：除了疫情冲击之外，一些风险因素也影响了平安的股价表现，例如利率下降、经济景气度下降和管理层变动等。
Q2：中国平安的代理人渠道转型是否成功？
A2：平安的代理人渠道转型是一项长期任务，其成效还有待观察，但其决心和行动值得关注。
Q3：中国平安的科技板块发展前景如何？
A3：平安的科技投入已初见成效，其科技板块的未来发展值得期待，但其盈利能力和商业模式还需要进一步验证。
Q4：中国平安的估值合理偏低，是否意味着其股价一定会上涨？
A4：估值低并不代表股价一定会上涨，仍需关注宏观经济环境、行业发展趋势和公司自身经营情况。
Q5：中国平安的风险因素是否可以忽略？
A5：任何投资都存在风险，投资者需要对中国平安的风险因素进行深入了解，并做出合理的投资决策。
Q6：中国平安是否值得长期持有？
A6：作为保险行业的龙头企业，中国平安拥有良好的发展前景，其估值也存在一定的安全边际，因此值得长期持有。
结论：
总而言之，中国平安的估值合理偏低，其业务板块拥有较高的增长潜力，但投资者需关注其所面临的风险因素。在风险可控的情况下，中国平安依然是一家值得长期投资的优质公司。
重要提示：
本文仅供参考，不构成投资建议，请自行判断投资风险。
